新一代AI數(shù)據(jù)中心的快速發(fā)展，正大幅推動(dòng)新建發(fā)電、儲(chǔ)能及電網(wǎng)項(xiàng)目的投資。然而，巨大的機(jī)遇背后，圍繞監(jiān)管政策、電價(jià)走勢(shì)以及哪些項(xiàng)目最終能夠落地等方面的不確定性也在與日俱增。

盡管AI在全球電力需求中的占比仍微乎其微，但在其發(fā)展最為集中的地區(qū)，已悄然開(kāi)始改變電力行業(yè)的經(jīng)濟(jì)格局。對(duì)于投資者而言，由此催生的機(jī)遇遠(yuǎn)不止數(shù)據(jù)中心本身。伍德麥肯茲（WoodMackenzie）于8月在首爾舉辦了一場(chǎng)電力與可再生能源專題簡(jiǎn)報(bào)會(huì)，深入探討了這一主題。本次會(huì)議聚焦于美國(guó)市場(chǎng)，因其最能直觀體現(xiàn)這一挑戰(zhàn)的規(guī)模；同時(shí)也將目光延伸至亞太地區(qū)——AI需求正在該地區(qū)產(chǎn)生日益顯著的影響。本次活動(dòng)亦為全球電力行業(yè)提供了重要啟示。

伍德麥肯茲預(yù)計(jì)，電力行業(yè)將迎來(lái)一輪涵蓋可再生能源、燃?xì)獍l(fā)電、儲(chǔ)能、輸電以及新興技術(shù)的基礎(chǔ)設(shè)施投資超級(jí)周期。然而，可能出現(xiàn)的結(jié)果區(qū)間也在持續(xù)擴(kuò)大，這使得深入理解市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、政策走向以及項(xiàng)目特定風(fēng)險(xiǎn)變得尤為重要。

美國(guó)已簽署建設(shè)協(xié)議或電力供應(yīng)協(xié)議的大型負(fù)荷容量（包括數(shù)據(jù)中心）已達(dá)到195GW，另有107GW正處于深入洽談階段。如果再將處于前期開(kāi)發(fā)階段的項(xiàng)目納入統(tǒng)計(jì)，整個(gè)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備規(guī)模將更加龐大。這也凸顯出一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：不能簡(jiǎn)單地假設(shè)已宣布的容量最終一定會(huì)轉(zhuǎn)化為實(shí)際投運(yùn)資產(chǎn)。

這對(duì)于銀行、投資基金和私募股權(quán)機(jī)構(gòu)尤為重要，因?yàn)殡娏�供�?yīng)能力正日益成為制約數(shù)據(jù)中心投資的關(guān)鍵因素。一方面，數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商對(duì)穩(wěn)定可靠的電力供應(yīng)有著極高的要求；另一方面，電力系統(tǒng)在快速擴(kuò)容方面面臨重重挑戰(zhàn)。兩者之間的深層矛盾，正在催生新的投資機(jī)會(huì)和商業(yè)模式。

發(fā)電領(lǐng)域的超級(jí)周期

其結(jié)果很可能是發(fā)電領(lǐng)域迎來(lái)一輪前所未有的大規(guī)模擴(kuò)張。在美國(guó)，預(yù)計(jì)到2035年，天然氣發(fā)電將貢獻(xiàn)52%的新增發(fā)電量，可再生能源則貢獻(xiàn)另外45%。隨著制造環(huán)節(jié)的瓶頸逐步打通，美國(guó)燃?xì)獍l(fā)電年新增裝機(jī)容量有望在2030年前達(dá)到15至20GW。

不同技術(shù)路線的發(fā)展機(jī)遇分化明顯。受稅收抵免政策調(diào)整、進(jìn)口限制引發(fā)的供應(yīng)鏈壓力以及并網(wǎng)排隊(duì)等多重因素制約，美國(guó)集中式光伏年新增裝機(jī)預(yù)計(jì)將趨于平穩(wěn)，維持在約26GW的水平。

儲(chǔ)能則呈現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)的發(fā)展軌跡。受公用事業(yè)公司和超大規(guī)模云服務(wù)提供商（Hyperscalers）需求的推動(dòng)，預(yù)計(jì)年新增裝機(jī)容量到2035年將超過(guò)22GW。

先進(jìn)核能最終或?qū)⒊蔀閿?shù)據(jù)中心全天候穩(wěn)定供電的又一重要來(lái)源。然而，投資者需要在其潛在價(jià)值與建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、可能出現(xiàn)的成本超支以及熟練勞動(dòng)力短缺之間進(jìn)行權(quán)衡。

更深層的啟示在于：電力需求的快速增長(zhǎng)，并不意味著所有發(fā)電技術(shù)或所有項(xiàng)目都同樣具有吸引力。

電網(wǎng)投資的重要性同樣不容忽視。當(dāng)前，漫長(zhǎng)的并網(wǎng)排隊(duì)已促使數(shù)據(jù)中心開(kāi)發(fā)商開(kāi)始研究表后發(fā)電（Behind-the-Meter Generation）、可中斷接入（Interruptible Connections）以及能夠更高效利用現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施的替代方案。

例如，虛擬電廠（VPP）能夠整合電池儲(chǔ)能和靈活負(fù)荷，為電網(wǎng)創(chuàng)造冗余空間；而電網(wǎng)增強(qiáng)技術(shù)（Grid Enhancing Technologies），例如動(dòng)態(tài)線路額定值（DynamicLine Rating），則可以提高現(xiàn)有輸電基礎(chǔ)設(shè)施的可用容量。

對(duì)亞太地區(qū)有何影響？

同樣的趨勢(shì)在亞太地區(qū)也日益顯現(xiàn)，該地區(qū)正成為下一個(gè)增長(zhǎng)前沿。即便考慮到部分規(guī)劃項(xiàng)目可能無(wú)法落地，伍德麥肯茲預(yù)計(jì)，亞太地區(qū)數(shù)據(jù)中心用電量將從2025年的260TWh大幅增長(zhǎng)至2030年的980TWh，增幅超過(guò)兩倍。

這一增量相當(dāng)于2030年亞太地區(qū)總電力需求的約6%——堪比新增一個(gè)日本體量的用電負(fù)荷。

中國(guó)貢獻(xiàn)了這一增量的最大份額。預(yù)計(jì)中國(guó)數(shù)據(jù)中心年用電量將從2025年的196TWh增至2030年的779TWh。

在中國(guó)以外地區(qū)，同期數(shù)據(jù)中心用電需求預(yù)計(jì)將以每年約26%的速度增長(zhǎng)，從63TWh增至205TWh。

亞太地區(qū)也呈現(xiàn)出一些極端案例。以印度尼西亞蘇門(mén)答臘島附近的廖內(nèi)群島（RiauIslands）為例，當(dāng)?shù)貫閿?shù)據(jù)中心建設(shè)而配套的電力供應(yīng)與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2027年超過(guò)該地區(qū)現(xiàn)有發(fā)電總裝機(jī)容量。因此，若要推動(dòng)大部分項(xiàng)目按期推進(jìn)，就必須盡快新增發(fā)電能力。

此外，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備規(guī)模數(shù)據(jù)有時(shí)也會(huì)給投資者帶來(lái)誤導(dǎo)性印象。以澳大利亞為例，當(dāng)?shù)財(cái)M建裝機(jī)容量規(guī)模異常龐大，表明現(xiàn)有項(xiàng)目?jī)?chǔ)備存在明顯的虛高成分。

對(duì)于投資者而言，各類制約因素既是風(fēng)險(xiǎn)，也是機(jī)遇。它們既可能削弱單個(gè)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性或影響其建設(shè)進(jìn)度，同時(shí)也在無(wú)形中提高了發(fā)電、儲(chǔ)能、電網(wǎng)接入及其他配套基礎(chǔ)設(shè)施的投資價(jià)值。

澳大利亞展現(xiàn)了更廣泛的機(jī)會(huì)

值得注意的是，數(shù)據(jù)中心僅是推動(dòng)投資增長(zhǎng)的部分原因。澳大利亞同時(shí)擁有大型電力市場(chǎng)、快速提升的可再生能源滲透率、逐漸老化的傳統(tǒng)發(fā)電資產(chǎn)、不斷增長(zhǎng)的電池儲(chǔ)能規(guī)模以及持續(xù)增加的數(shù)據(jù)中心投資。

發(fā)電結(jié)構(gòu)的持續(xù)演變，為資本提供了多方面機(jī)會(huì)，包括替代退役資產(chǎn)、提供系統(tǒng)靈活性以及利用日益波動(dòng)的電價(jià)進(jìn)行收益優(yōu)化。電池儲(chǔ)能的發(fā)展正說(shuō)明，投資質(zhì)量的高低不僅僅取決于規(guī)模大小。伍德麥肯茲對(duì)澳大利亞國(guó)家電力市場(chǎng)（覆蓋澳大利亞90%的電力供應(yīng)）中收入最高的十個(gè)儲(chǔ)能項(xiàng)目進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，即使規(guī)模較小的資產(chǎn)，如果經(jīng)過(guò)充分優(yōu)化，其表現(xiàn)也可能優(yōu)于大型項(xiàng)目。交易策略、項(xiàng)目選址和電價(jià)波動(dòng)程度都會(huì)影響最終回報(bào)。

誰(shuí)來(lái)為所需的電力基礎(chǔ)設(shè)施買單？

新增需求的龐大規(guī)模也帶來(lái)了一個(gè)更為根本性的融資問(wèn)題。例如，美國(guó)政府部門(mén)越來(lái)越擔(dān)心，居民用戶可能需要承擔(dān)部分向數(shù)據(jù)中心供電所產(chǎn)生的成本。對(duì)此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和公用事業(yè)公司正積極應(yīng)對(duì)，相繼推出大負(fù)荷電價(jià)機(jī)制（LargeLoadTariffs）、新的采購(gòu)機(jī)制以及針對(duì)大負(fù)荷用戶并網(wǎng)接入與可中斷性的管理規(guī)則。大負(fù)荷電價(jià)機(jī)制旨在確保數(shù)據(jù)中心承擔(dān)滿足其用電需求所對(duì)應(yīng)的成本，而新的采購(gòu)機(jī)制則允許數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商直接參與支持特定發(fā)電項(xiàng)目的投資。

同樣的挑戰(zhàn)在亞太地區(qū)也開(kāi)始顯現(xiàn)。投資者不僅需要預(yù)判未來(lái)的批發(fā)電價(jià)，還必須評(píng)估電價(jià)機(jī)制是否具備可預(yù)測(cè)性、是否有足夠的發(fā)電和輸電容量可供使用，以及政府是否可能調(diào)整數(shù)據(jù)中心與其他用戶之間的成本分擔(dān)機(jī)制。

馬來(lái)西亞的案例充分說(shuō)明了這一問(wèn)題的復(fù)雜性。該國(guó)的企業(yè)可再生能源供應(yīng)計(jì)劃（CorporateRenewableEnergySupplyScheme）允許數(shù)據(jù)中心采購(gòu)可再生能源電力，但同時(shí)附加了較高的電網(wǎng)接入費(fèi)用�？稍偕�能源發(fā)電成本、系統(tǒng)接入成本以及傳統(tǒng)電價(jià)機(jī)制之間的相互作用，可能導(dǎo)致不同市場(chǎng)之間最終電力成本存在顯著差異。

這為供應(yīng)商創(chuàng)造了哪些機(jī)會(huì)？

這一輪投資周期同樣延伸至設(shè)備制造領(lǐng)域，電池儲(chǔ)能的快速增長(zhǎng)既凸顯了其中的機(jī)遇，也揭示了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。目前，中國(guó)在眾多電池組件的制造產(chǎn)能上占據(jù)主導(dǎo)地位，包括負(fù)極材料、隔膜和電解液等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，這給其他經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)了加快構(gòu)建更多元化供應(yīng)鏈的迫切壓力。

各國(guó)政府正積極以產(chǎn)業(yè)政策和本地化戰(zhàn)略加以應(yīng)對(duì)，由此為本土制造業(yè)創(chuàng)造潛在發(fā)展機(jī)遇。然而，成功實(shí)現(xiàn)本地化遠(yuǎn)不僅僅依賴補(bǔ)貼。技術(shù)成熟度、研發(fā)能力、制造規(guī)模、貿(mào)易關(guān)系、熟練勞動(dòng)力以及低成本融資渠道，都會(huì)決定潛在的新興制造中心能否形成真正的競(jìng)爭(zhēng)力。這為機(jī)構(gòu)資本、基礎(chǔ)設(shè)施基金和綠色金融創(chuàng)造了重要的發(fā)揮空間，同時(shí)也再次強(qiáng)調(diào)了精準(zhǔn)投資的重要性。

結(jié)論

因此，當(dāng)前正在形成的電力行業(yè)投資周期，并不僅僅是一個(gè)電力需求激增的故事。

AI熱潮正在催生一場(chǎng)更大范圍的資本重配——從發(fā)電、電網(wǎng)到儲(chǔ)能和制造業(yè)，全面加速演進(jìn)。

最終的贏家將取決于電力能否真正送達(dá)需求所在地、監(jiān)管機(jī)制如何分配成本，以及哪些技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)可接受的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)。

對(duì)于投資者而言，厘清這些深層驅(qū)動(dòng)因素，其戰(zhàn)略價(jià)值很可能與預(yù)判AI本身的發(fā)展走勢(shì)同樣重要。




作者： 來(lái)源： 伍德麥肯茲 責(zé)任編輯：jianping