中秋節(jié)前，東方日升發(fā)布關(guān)于收到中國證監(jiān)會不予核準(zhǔn)公司公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券申請的決定的公告。此前公司曾公告總額約27.1億的可轉(zhuǎn)債申請未獲證監(jiān)會發(fā)審委審核通過。

　　東方日升主要從事太陽能電池片及組件、新材料、光伏電站等業(yè)務(wù)，是一家光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的公司。

　　在這之前，同屬光伏產(chǎn)業(yè)鏈的中利集團，其非公開發(fā)行股票申請未獲審核通過。另一家公司康躍科技則“鑒于近期相應(yīng)市場環(huán)境有所變化”，于8月終止了其發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案。

　　光伏產(chǎn)業(yè)鏈上再融資是否發(fā)生了一些值得注意的趨勢？東方日升可轉(zhuǎn)債被否，是個案，還是對全行業(yè)有更多參考價值？

　　27.1億可轉(zhuǎn)債被否，監(jiān)管部門問詢交易合規(guī)性

　　先梳理一下東方日升可轉(zhuǎn)債被否的來龍去脈。

　　從證監(jiān)會網(wǎng)站公開披露的審核結(jié)果公告來看，公司可轉(zhuǎn)債被否可能與公司2018年收購九九久科技12.76%股權(quán)事宜有關(guān)。

　　2018年8月6日，公司發(fā)布關(guān)于支付現(xiàn)金購買江蘇九九久科技有限公司51%股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的公告，擬以現(xiàn)金13.99億收購必康股份持有的九九久科技51%股權(quán)。由于轉(zhuǎn)讓方必康股份的實控人李宗松系公司持股5%以上的股東，此次收購構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。資料顯示，九九久主營醫(yī)藥中間體、鋰離子電池材料及特種纖維材料等三大業(yè)務(wù)板塊，公司意圖通過此次收購切入儲能領(lǐng)域。

　　2018年8月24日，公司2018年第四次臨時股東大會審議未通過該收購事宜。然而，董事會擬繼續(xù)推進(jìn)對九九久科技的股權(quán)收購。

　　2018年12月，公司發(fā)布關(guān)于支付現(xiàn)金購買江蘇九九久科技有限公司12.76%股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的公告，擬以3.5億現(xiàn)金購買九九久12.76%股權(quán)。此次交易中九九久的評估增值率為128.58%。2019年1月，九九久科技完成了工商變更。

　　這次收購為公司的可轉(zhuǎn)債被否埋下了伏筆。

　　2019年7月，東方日升發(fā)布公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案（二次修訂稿），擬公開發(fā)行總額不超過27.1億元的可轉(zhuǎn)換公司債券，用于太陽能電池與組件生產(chǎn)項目（19億）、澳洲光伏電站項目（6億）以及補充流動資金（2.1億）。公司表示此次發(fā)行有助于提升公司市場競爭力和抗風(fēng)險能力，增強經(jīng)營業(yè)績。

　　7月26日，發(fā)審委審核否決了公司的可轉(zhuǎn)債申請，并為公司對九九久科技的股權(quán)收購提出了以下四項詢問：

　　（1）申請人收購九九久51%股權(quán)時未經(jīng)股東大會審批即與延安必康(17.250, 0.15, 0.88%)制藥股份有限公司（簡稱“延安必康”）簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》并依據(jù)未經(jīng)生效協(xié)議支付3.80億元交易意向金，是否屬于董事會決策權(quán)限，是否違反公司章程的規(guī)定，公司內(nèi)控是否存在缺陷；

　�。�2）收購九九久51%股權(quán)交易被股東大會否決后未及時收回3.80億元交易意向金是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)方資金占用，收購12.76%股權(quán)后2019年1月九九久即完成工商變更，余款3000萬元未及時歸還的原因及該款項是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)方資金占用；

　�。�3）在股東大會已否決收購九九久51%股權(quán)的議案的情況下，董事會在短時間內(nèi)決定繼續(xù)收購12.76%的九九久股權(quán)的原因及合理性，是否符合保護中小投資者合法權(quán)益的相關(guān)規(guī)定；

　�。�4）九九久12.76%股權(quán)收購價格的公允性和合理性，是否涉及關(guān)聯(lián)方利益輸送，相關(guān)收購價格評估采用的假設(shè)和參數(shù)與九九久已實現(xiàn)業(yè)績數(shù)據(jù)是否具有匹配性，對九九久的投資是否存在減值跡象。

　　整體來看，東方日升此次可轉(zhuǎn)債被否更多是因為企業(yè)合規(guī)性問題，公司經(jīng)營業(yè)績、募投方向等則并非主導(dǎo)因素。

　　財務(wù)費用攀升，公司面臨短期償債壓力

　　可轉(zhuǎn)債被否后不久，公司股東李宗松為期12個月的增持計劃期滿，期間未增持公司股份，并繼而以股票質(zhì)押業(yè)務(wù)違約及個人資產(chǎn)配置需要拋出了減持計劃。

　　根據(jù)東方日升在深交所投資者互動平臺的相關(guān)回復(fù)，此次可轉(zhuǎn)債被否不會影響公司當(dāng)前業(yè)績，公司將通過自有資金及適當(dāng)?shù)亩喾N融資渠道推動既定戰(zhàn)略計劃。

　　數(shù)據(jù)顯示2019上半年公司營收60.65億，同比增長27.59%；歸母及扣非凈利潤分別約4.85億及2.81億，同比分別增長約295.52%和125.33%。

　　但需注意的是，近年來公司融資規(guī)模上行，有息負(fù)債的增加使公司財務(wù)費用走高。

　　2019上半年公司發(fā)生財務(wù)費用約7683.24萬元，其中利息費用約1.1億元，同比增長9.85%，約是同期凈利潤的22%。較高的利息支出給公司的利潤增長帶來壓力。與此同時，公司的償債能力有所下滑。

　　截止2019年6月末，公司賬面的短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債合計約32.6億；賬面貨幣資金雖有約34.97億，但其中約19.19億因存出保證金而受限。公司面臨一定的短期償債風(fēng)險。

　　光伏產(chǎn)業(yè)鏈再融資情況

　　2018下半年以來，光伏產(chǎn)業(yè)鏈共有9家上市公司成功實施了再融資，合計融資金額約192.12億。融資方式上，4家公司實施定增，合計融資約51.86億；4家公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，合計融資約101.5億；1家公司配股融資，募資金額約38.75億。

　　單家公司來看，9家上市公司中募資金額最大的為通威股份，金額約50億，方式為可轉(zhuǎn)債。募資金額最少的是晶瑞股份，金額約1.85億，方式為可轉(zhuǎn)債。9家公司的具體再融資情況如下：

　　2019年以來，產(chǎn)業(yè)鏈中共有8家公司發(fā)布融資預(yù)案，至今1家公司康躍科技已終止實施。剩余7家公司中，5家計劃定增，2家擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債。

　　上述公司中，中環(huán)股份總額約50億的定增預(yù)案已獲發(fā)審委審核通過，尚未實施。包括中環(huán)股份在內(nèi)，目前產(chǎn)業(yè)鏈中融資方案已獲審核通過但尚未實施的公司共有5家，合計融資規(guī)模超過170億元。具體情況如下：

　　整體來看，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上拋出再融資需求、以及融資方案獲批的公司都不在少數(shù)。東方日升的可轉(zhuǎn)債被否，更多體現(xiàn)出除經(jīng)營業(yè)績外，企業(yè)的合規(guī)性亦不容忽視。