新一代AI數(shù)據(jù)中心的快速發(fā)展，正大幅推動新建發(fā)電、儲能及電網(wǎng)項目的投資。然而，巨大的機遇背后，圍繞監(jiān)管政策、電價走勢以及哪些項目最終能夠落地等方面的不確定性也在與日俱增。

盡管AI在全球電力需求中的占比仍微乎其微，但在其發(fā)展最為集中的地區(qū)，已悄然開始改變電力行業(yè)的經(jīng)濟格局。對于投資者而言，由此催生的機遇遠不止數(shù)據(jù)中心本身。伍德麥肯茲（WoodMackenzie）于8月在首爾舉辦了一場電力與可再生能源專題簡報會，深入探討了這一主題。本次會議聚焦于美國市場，因其最能直觀體現(xiàn)這一挑戰(zhàn)的規(guī)模；同時也將目光延伸至亞太地區(qū)——AI需求正在該地區(qū)產(chǎn)生日益顯著的影響。本次活動亦為全球電力行業(yè)提供了重要啟示。

伍德麥肯茲預計，電力行業(yè)將迎來一輪涵蓋可再生能源、燃氣發(fā)電、儲能、輸電以及新興技術(shù)的基礎(chǔ)設(shè)施投資超級周期。然而，可能出現(xiàn)的結(jié)果區(qū)間也在持續(xù)擴大，這使得深入理解市場結(jié)構(gòu)、政策走向以及項目特定風險變得尤為重要。

美國已簽署建設(shè)協(xié)議或電力供應協(xié)議的大型負荷容量（包括數(shù)據(jù)中心）已達到195GW，另有107GW正處于深入洽談階段。如果再將處于前期開發(fā)階段的項目納入統(tǒng)計，整個項目儲備規(guī)模將更加龐大。這也凸顯出一個風險：不能簡單地假設(shè)已宣布的容量最終一定會轉(zhuǎn)化為實際投運資產(chǎn)。

這對于銀行、投資基金和私募股權(quán)機構(gòu)尤為重要，因為電力供應能力正日益成為制約數(shù)據(jù)中心投資的關(guān)鍵因素。一方面，數(shù)據(jù)中心運營商對穩(wěn)定可靠的電力供應有著極高的要求；另一方面，電力系統(tǒng)在快速擴容方面面臨重重挑戰(zhàn)。兩者之間的深層矛盾，正在催生新的投資機會和商業(yè)模式。

發(fā)電領(lǐng)域的超級周期

其結(jié)果很可能是發(fā)電領(lǐng)域迎來一輪前所未有的大規(guī)模擴張。在美國，預計到2035年，天然氣發(fā)電將貢獻52%的新增發(fā)電量，可再生能源則貢獻另外45%。隨著制造環(huán)節(jié)的瓶頸逐步打通，美國燃氣發(fā)電年新增裝機容量有望在2030年前達到15至20GW。

不同技術(shù)路線的發(fā)展機遇分化明顯。受稅收抵免政策調(diào)整、進口限制引發(fā)的供應鏈壓力以及并網(wǎng)排隊等多重因素制約，美國集中式光伏年新增裝機預計將趨于平穩(wěn)，維持在約26GW的水平。

儲能則呈現(xiàn)相對平穩(wěn)的發(fā)展軌跡。受公用事業(yè)公司和超大規(guī)模云服務提供商（Hyperscalers）需求的推動，預計年新增裝機容量到2035年將超過22GW。

先進核能最終或?qū)⒊蔀閿?shù)據(jù)中心全天候穩(wěn)定供電的又一重要來源。然而，投資者需要在其潛在價值與建設(shè)風險、可能出現(xiàn)的成本超支以及熟練勞動力短缺之間進行權(quán)衡。

更深層的啟示在于：電力需求的快速增長，并不意味著所有發(fā)電技術(shù)或所有項目都同樣具有吸引力。

電網(wǎng)投資的重要性同樣不容忽視。當前，漫長的并網(wǎng)排隊已促使數(shù)據(jù)中心開發(fā)商開始研究表后發(fā)電（Behind-the-Meter Generation）、可中斷接入（Interruptible Connections）以及能夠更高效利用現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施的替代方案。

例如，虛擬電廠（VPP）能夠整合電池儲能和靈活負荷，為電網(wǎng)創(chuàng)造冗余空間；而電網(wǎng)增強技術(shù)（Grid Enhancing Technologies），例如動態(tài)線路額定值（DynamicLine Rating），則可以提高現(xiàn)有輸電基礎(chǔ)設(shè)施的可用容量。

對亞太地區(qū)有何影響？

同樣的趨勢在亞太地區(qū)也日益顯現(xiàn)，該地區(qū)正成為下一個增長前沿。即便考慮到部分規(guī)劃項目可能無法落地，伍德麥肯茲預計，亞太地區(qū)數(shù)據(jù)中心用電量將從2025年的260TWh大幅增長至2030年的980TWh，增幅超過兩倍。

這一增量相當于2030年亞太地區(qū)總電力需求的約6%——堪比新增一個日本體量的用電負荷。

中國貢獻了這一增量的最大份額。預計中國數(shù)據(jù)中心年用電量將從2025年的196TWh增至2030年的779TWh。

在中國以外地區(qū)，同期數(shù)據(jù)中心用電需求預計將以每年約26%的速度增長，從63TWh增至205TWh。

亞太地區(qū)也呈現(xiàn)出一些極端案例。以印度尼西亞蘇門答臘島附近的廖內(nèi)群島（RiauIslands）為例，當?shù)貫閿?shù)據(jù)中心建設(shè)而配套的電力供應與基礎(chǔ)設(shè)施項目預計將于2027年超過該地區(qū)現(xiàn)有發(fā)電總裝機容量。因此，若要推動大部分項目按期推進，就必須盡快新增發(fā)電能力。

此外，項目儲備規(guī)模數(shù)據(jù)有時也會給投資者帶來誤導性印象。以澳大利亞為例，當?shù)財M建裝機容量規(guī)模異常龐大，表明現(xiàn)有項目儲備存在明顯的虛高成分。

對于投資者而言，各類制約因素既是風險，也是機遇。它們既可能削弱單個數(shù)據(jù)中心項目的經(jīng)濟性或影響其建設(shè)進度，同時也在無形中提高了發(fā)電、儲能、電網(wǎng)接入及其他配套基礎(chǔ)設(shè)施的投資價值。

澳大利亞展現(xiàn)了更廣泛的機會

值得注意的是，數(shù)據(jù)中心僅是推動投資增長的部分原因。澳大利亞同時擁有大型電力市場、快速提升的可再生能源滲透率、逐漸老化的傳統(tǒng)發(fā)電資產(chǎn)、不斷增長的電池儲能規(guī)模以及持續(xù)增加的數(shù)據(jù)中心投資。

發(fā)電結(jié)構(gòu)的持續(xù)演變，為資本提供了多方面機會，包括替代退役資產(chǎn)、提供系統(tǒng)靈活性以及利用日益波動的電價進行收益優(yōu)化。電池儲能的發(fā)展正說明，投資質(zhì)量的高低不僅僅取決于規(guī)模大小。伍德麥肯茲對澳大利亞國家電力市場（覆蓋澳大利亞90%的電力供應）中收入最高的十個儲能項目進行分析后發(fā)現(xiàn)，即使規(guī)模較小的資產(chǎn)，如果經(jīng)過充分優(yōu)化，其表現(xiàn)也可能優(yōu)于大型項目。交易策略、項目選址和電價波動程度都會影響最終回報。

誰來為所需的電力基礎(chǔ)設(shè)施買單？

新增需求的龐大規(guī)模也帶來了一個更為根本性的融資問題。例如，美國政府部門越來越擔心，居民用戶可能需要承擔部分向數(shù)據(jù)中心供電所產(chǎn)生的成本。對此，監(jiān)管機構(gòu)和公用事業(yè)公司正積極應對，相繼推出大負荷電價機制（LargeLoadTariffs）、新的采購機制以及針對大負荷用戶并網(wǎng)接入與可中斷性的管理規(guī)則。大負荷電價機制旨在確保數(shù)據(jù)中心承擔滿足其用電需求所對應的成本，而新的采購機制則允許數(shù)據(jù)中心運營商直接參與支持特定發(fā)電項目的投資。

同樣的挑戰(zhàn)在亞太地區(qū)也開始顯現(xiàn)。投資者不僅需要預判未來的批發(fā)電價，還必須評估電價機制是否具備可預測性、是否有足夠的發(fā)電和輸電容量可供使用，以及政府是否可能調(diào)整數(shù)據(jù)中心與其他用戶之間的成本分擔機制。

馬來西亞的案例充分說明了這一問題的復雜性。該國的企業(yè)可再生能源供應計劃（CorporateRenewableEnergySupplyScheme）允許數(shù)據(jù)中心采購可再生能源電力，但同時附加了較高的電網(wǎng)接入費用�？稍偕�能源發(fā)電成本、系統(tǒng)接入成本以及傳統(tǒng)電價機制之間的相互作用，可能導致不同市場之間最終電力成本存在顯著差異。

這為供應商創(chuàng)造了哪些機會？

這一輪投資周期同樣延伸至設(shè)備制造領(lǐng)域，電池儲能的快速增長既凸顯了其中的機遇，也揭示了潛在的風險。目前，中國在眾多電池組件的制造產(chǎn)能上占據(jù)主導地位，包括負極材料、隔膜和電解液等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，這給其他經(jīng)濟體帶來了加快構(gòu)建更多元化供應鏈的迫切壓力。

各國政府正積極以產(chǎn)業(yè)政策和本地化戰(zhàn)略加以應對，由此為本土制造業(yè)創(chuàng)造潛在發(fā)展機遇。然而，成功實現(xiàn)本地化遠不僅僅依賴補貼。技術(shù)成熟度、研發(fā)能力、制造規(guī)模、貿(mào)易關(guān)系、熟練勞動力以及低成本融資渠道，都會決定潛在的新興制造中心能否形成真正的競爭力。這為機構(gòu)資本、基礎(chǔ)設(shè)施基金和綠色金融創(chuàng)造了重要的發(fā)揮空間，同時也再次強調(diào)了精準投資的重要性。

結(jié)論

因此，當前正在形成的電力行業(yè)投資周期，并不僅僅是一個電力需求激增的故事。

AI熱潮正在催生一場更大范圍的資本重配——從發(fā)電、電網(wǎng)到儲能和制造業(yè)，全面加速演進。

最終的贏家將取決于電力能否真正送達需求所在地、監(jiān)管機制如何分配成本，以及哪些技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)可接受的風險調(diào)整后回報。

對于投資者而言，厘清這些深層驅(qū)動因素，其戰(zhàn)略價值很可能與預判AI本身的發(fā)展走勢同樣重要。




作者： 來源： 伍德麥肯茲 責任編輯：jianping