上周，通威以 1.942 元/W 預(yù)中標(biāo)華潤(rùn)電力 3GW 組件集采，單瓦價(jià)格較第二名低 5分以上。當(dāng)前通威在組件業(yè)務(wù)上進(jìn)行進(jìn)一步論證和規(guī)劃，隨著公司硅料和電池?cái)U(kuò)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，有望在組件成本方面取得一定價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

與此對(duì)應(yīng)的光伏龍頭隆基股份專(zhuān)業(yè)分工的道路是否還能一帆風(fēng)順？這是否意味著光伏板塊的景氣度以及有了下行的跡象？本文將重點(diǎn)解析。

精細(xì)分工 VS 一體化

光伏制造一體化與專(zhuān)業(yè)化分工，受不同時(shí)期產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、國(guó)際貿(mào)易環(huán)境、市場(chǎng)融資條件等諸多因素的影響，沒(méi)有絕對(duì)對(duì)錯(cuò)，也沒(méi)有永恒的趨勢(shì)，是典型的“萬(wàn)物皆周期”的代表。

大規(guī)模光伏制造業(yè)在十多年前就開(kāi)始了專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)，在歐洲等國(guó)家的慷慨補(bǔ)貼下，各方面的利潤(rùn)都很豐厚，自然吸引了眾多企業(yè)實(shí)施一體化戰(zhàn)略；之后隨著補(bǔ)貼退坡、競(jìng)爭(zhēng)加劇，無(wú)法達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平的環(huán)節(jié)將成為企業(yè)的累贅，行業(yè)再次進(jìn)入了提倡專(zhuān)業(yè)化分工的時(shí)代。

近3年來(lái)，隨著光伏主流工藝環(huán)節(jié)技術(shù)趨于穩(wěn)定，部分環(huán)節(jié)成本曲線趨于平坦，海外市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)鏈的追溯要求逐漸提高，以及光伏獲資本市場(chǎng)認(rèn)可度提升后融資能力的大幅提升，都為主產(chǎn)業(yè)鏈一體化趨勢(shì)創(chuàng)造了一定的必要性和充足的客觀條件。同時(shí)，近兩年部分原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，不斷刺激組件企業(yè)通過(guò)“自主供應(yīng)鏈”來(lái)提高成本可控性。對(duì)于這個(gè)相對(duì)明確的大級(jí)別行業(yè)趨勢(shì)，絕大多數(shù)企業(yè)或只能選擇跟隨而非對(duì)抗。

再往前看，如果大膽假設(shè)，比如光伏產(chǎn)業(yè)的某些環(huán)節(jié)發(fā)生了重大變化，導(dǎo)致成本曲線再次變得陡峭，產(chǎn)品差異化程度更高，或者外部環(huán)境讓企業(yè)不得不把有限的資金用在刀刃上，而不能大手大腳地投入資本，行業(yè)仍有可能重回專(zhuān)業(yè)化分工的道路。

事實(shí)上，中國(guó)的光伏產(chǎn)業(yè)并不適合用“內(nèi)卷”這個(gè)詞來(lái)形容，所謂的“內(nèi)卷”競(jìng)爭(zhēng)格局，往往就是因?yàn)楫a(chǎn)品和服務(wù)的“簡(jiǎn)單同質(zhì)化”導(dǎo)致了“努力多得少”，但實(shí)際上，中國(guó)的光伏企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中所做的一切，本質(zhì)上都是通過(guò)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（產(chǎn)能結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品技術(shù)、業(yè)務(wù)多樣化等）進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，從而達(dá)到更高的盈利水平。

光伏板塊景氣度依舊

國(guó)家能源局最新數(shù)據(jù)顯示，截至目前，我國(guó)已有1.21億千瓦光伏發(fā)電項(xiàng)目，預(yù)計(jì)全年新增并網(wǎng)108GW，同比上年實(shí)際并網(wǎng)容量增長(zhǎng)95.9%。

受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響，歐洲傳統(tǒng)能源價(jià)格飆升，光伏發(fā)電需求加速，歐洲最新預(yù)測(cè)全年新增裝機(jī)容量為50兆瓦，遠(yuǎn)高于年初預(yù)測(cè)的35GW，同比增長(zhǎng)了一倍。

巴西預(yù)計(jì)全年需求10GW，同比增長(zhǎng)一倍。

預(yù)計(jì)美國(guó)將下調(diào)中國(guó)光伏組件金科關(guān)稅，從而推動(dòng)其光伏需求在下半年或明年初大幅增長(zhǎng)。

印度需求放緩，但影響有限；全球光伏需求的整體表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)的預(yù)期。

總結(jié)來(lái)看，光伏板塊景氣度依舊上行的觀點(diǎn)：1）海內(nèi)外需求仍然旺盛，開(kāi)工率并未受上游漲價(jià)影響下降。2）二季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異。3）三季度硅料產(chǎn)能釋放，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)量利齊升。

特別需要提出，宏觀及長(zhǎng)期角度看，各國(guó)新能源替代化石能源需求增大是大趨勢(shì)。海外政策方面利好不斷。持續(xù)底部推薦，細(xì)分板塊順序硅料>電池>硅片>組件，建議積極布局擁有alpha的公司。

2022年全球發(fā)電能力有望達(dá)到250GW，約60%的行業(yè)增長(zhǎng)率，遠(yuǎn)高于年初市場(chǎng)普遍預(yù)期的210-220GW。光伏分布式投資收益率普遍超過(guò)11%，預(yù)計(jì)年底左右，上游硅料、硅片價(jià)格將開(kāi)始回落，收益率將進(jìn)一步走高。

國(guó)金證券認(rèn)為目前看來(lái)，有能力攪局頭部組件競(jìng)爭(zhēng)格局的企業(yè)，有且僅有通威一家，組件環(huán)節(jié)“高壁壘+持續(xù)成長(zhǎng)”的基本邏輯仍然成立，市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)度，調(diào)整創(chuàng)造布局良機(jī)。

作者： 來(lái)源：證券之星 責(zé)任編輯：jianping