光伏銀漿是太陽(yáng)能電池制造的核心輔材，白銀在該環(huán)節(jié)的成本占比超過(guò)90%。隨著銀價(jià)劇烈波動(dòng)，以及大量白銀實(shí)物從工業(yè)領(lǐng)域流向投資領(lǐng)域，如何在白銀原料端實(shí)現(xiàn)保供穩(wěn)價(jià)，已成為關(guān)乎光伏產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)健生存的重要課題。

上海證券報(bào)記者近期走訪多家實(shí)體企業(yè)了解到，部分頭部光伏銀漿企業(yè)及上游供應(yīng)商，已著手組建專業(yè)的期貨期權(quán)交易團(tuán)隊(duì)，一方面通過(guò)套期保值對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的白銀價(jià)格敞口進(jìn)行管理，另一方面參與期貨交割鎖定白銀實(shí)物的遠(yuǎn)期貨源。

套保管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)敞口

常州聚和新材料股份有限公司(下稱“聚和材料”)是全球光伏銀漿行業(yè)龍頭企業(yè)，也是我國(guó)主要的工業(yè)用銀企業(yè)之一。公司董事會(huì)秘書林椿楠對(duì)記者表示：“2023年，光伏組件價(jià)格每瓦2元左右，當(dāng)時(shí)銀漿成本每瓦約0.1元，占比約5%;如今，組件價(jià)格降至每瓦0.7元左右，但銀漿成本每瓦卻超過(guò)0.1元，已成為組件中成本最高的輔材�！�

“銀價(jià)大漲顯著壓縮了光伏行業(yè)利潤(rùn)，TOPCon N型電池銀耗更高，受沖擊尤為明顯。組件被迫漲價(jià)拖累裝機(jī)需求，造成中小企業(yè)生存壓力巨大，產(chǎn)業(yè)鏈分化加劇。”林椿楠說(shuō)。

銀漿的上游是銀粉與硝酸銀，該環(huán)節(jié)也對(duì)白銀價(jià)格較為敏感。湖南中偉新銀材料科技有限公司(下稱“中偉新銀”)營(yíng)銷總監(jiān)李玉龍告訴記者，銀價(jià)上漲對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是考驗(yàn)企業(yè)流動(dòng)資金，銀價(jià)單邊上漲對(duì)企業(yè)的資金管理、賬期周轉(zhuǎn)構(gòu)成挑戰(zhàn)，且價(jià)格大幅波動(dòng)會(huì)帶來(lái)上下游履約風(fēng)險(xiǎn)，如供應(yīng)商跳單或履約不嚴(yán);二是抑制下游需求，高銀價(jià)會(huì)增加下游光伏、電子等行業(yè)的生產(chǎn)成本，擠壓利潤(rùn)、抑制需求，同時(shí)也會(huì)增大企業(yè)稅負(fù)成本。

對(duì)于聚和材料、中偉新銀這樣的生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，銀價(jià)波動(dòng)最直接的體現(xiàn)便是庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)大增。記者了解到，為了保證連續(xù)生產(chǎn)及產(chǎn)品交付，兩家企業(yè)都會(huì)常備白銀的安全庫(kù)存，這部分敞口直接暴露于銀價(jià)波動(dòng)之下。

因此，兩家企業(yè)都選擇在2023年前后組建了期貨專業(yè)團(tuán)隊(duì)，運(yùn)用白銀期貨對(duì)常備庫(kù)存進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理。作為A股上市公司，聚和材料已連續(xù)3年披露金融衍生品交易業(yè)務(wù)公告，提出通過(guò)白銀期貨、期權(quán)合約進(jìn)行對(duì)沖操作，利用合理的金融工具鎖定成本、降低風(fēng)險(xiǎn)，提高公司競(jìng)爭(zhēng)力。

交割拓展原料供應(yīng)渠道

2026年一季度，全球白銀價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，映射到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上期所白銀期貨最高觸及每千克32000元，1年內(nèi)漲幅超過(guò)3倍。此時(shí)，白銀市場(chǎng)面臨現(xiàn)貨短缺的困境，嚴(yán)重影響工業(yè)用銀企業(yè)的生產(chǎn)連續(xù)性。

“2026年一季度白銀處于缺貨狀態(tài)，這是公司成立以來(lái)從未遇到過(guò)的�！绷执婚�說(shuō)，“當(dāng)時(shí)，深圳水貝市場(chǎng)大量搶購(gòu)銀條，不斷推高白銀現(xiàn)貨溢價(jià)。公司不得不高價(jià)搶購(gòu)，以緩解短期供應(yīng)缺口�！�

記者了解到，今年一季度，大量白銀實(shí)物流向金融投資領(lǐng)域，嚴(yán)重?cái)D壓了工業(yè)用銀供應(yīng)，光伏行業(yè)內(nèi)多家銀漿企業(yè)因無(wú)法采購(gòu)到生產(chǎn)需要的白銀實(shí)物而被迫停產(chǎn)。

面對(duì)上述情況，聚和材料亟待拓展白銀采購(gòu)渠道，此時(shí)期貨交割功能進(jìn)入了公司的視野。據(jù)悉，一季度公司多次參與了上期所白銀期貨交割，借助實(shí)物交割補(bǔ)充了短期貨源，且采購(gòu)成本低于同期現(xiàn)貨報(bào)價(jià)。

經(jīng)過(guò)嘗試，林椿楠感受到了期貨交割在原料保供方面的便利�！霸跇O端行情下，期貨交割是少數(shù)能夠穩(wěn)定交貨的渠道之一。交割有效填補(bǔ)了原料缺口，保障產(chǎn)線連續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)與下游光伏訂單按時(shí)交付，同時(shí)規(guī)避了現(xiàn)貨高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定了采購(gòu)成本與經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。”他說(shuō)。

如今，包括聚和材料、中偉新銀在內(nèi)的部分光伏銀漿產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，已逐漸將期貨交割作為白銀采購(gòu)的補(bǔ)充渠道，并思考如何結(jié)合期貨交割每個(gè)月拿貨的特點(diǎn)，進(jìn)一步做好庫(kù)存管理的優(yōu)化，助力企業(yè)在銀價(jià)高波動(dòng)中做到輕庫(kù)存運(yùn)營(yíng)。

期現(xiàn)融合推動(dòng)行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展

2025年以來(lái)的銀價(jià)波動(dòng)，讓光伏產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對(duì)白銀期貨有了更深刻的認(rèn)知。記者注意到，實(shí)體企業(yè)普遍對(duì)白銀期貨交割環(huán)節(jié)表現(xiàn)出濃厚興趣，其認(rèn)為依托標(biāo)準(zhǔn)化交割體系，既能鎖定遠(yuǎn)期貨源、把控原料品質(zhì)，也能在現(xiàn)貨緊缺時(shí)應(yīng)急補(bǔ)庫(kù)，減少高價(jià)拿貨，助力提升整體經(jīng)營(yíng)韌性。

展望未來(lái)，進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與金融工具深度融合是大勢(shì)所趨。對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，行業(yè)已從過(guò)去幾年的爆發(fā)式增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)向穩(wěn)健提質(zhì)、產(chǎn)能出清的新階段，對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求也隨之提升。

林椿楠表示，光伏行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展邏輯明確，海內(nèi)外剛需底盤穩(wěn)固，隨著光儲(chǔ)耦合、分布式光伏等新賽道發(fā)力，行業(yè)后續(xù)將穩(wěn)步回暖。對(duì)應(yīng)到公司業(yè)務(wù)，下游訂單結(jié)構(gòu)的精細(xì)化變化，更加凸顯了通過(guò)白銀期貨套保靈活對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的必要性。

“風(fēng)險(xiǎn)管理能力將成為行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。當(dāng)前白銀價(jià)格、原料供應(yīng)、下游市場(chǎng)都有所波動(dòng)，單純依靠現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)難以抵御相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，對(duì)內(nèi)可優(yōu)化資金與庫(kù)存管理，對(duì)外能增強(qiáng)客戶信任。未來(lái)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不再只比拼產(chǎn)能與技術(shù)，風(fēng)控水平將直接決定企業(yè)抗周期、穩(wěn)經(jīng)營(yíng)的能力�！绷执婚�說(shuō)。